瑞士央行或成黑天鹅：未来2年半都不会调整利率

[摘要]：瑞士央行或成黑天鹅：未来2年半都不会调整利率，而有趣的是，对于这些风险事件，目前最为提心吊胆的，可能还非身处漩涡中心的欧洲央行，而是其近邻瑞士央行。

那些押注瑞郎将就此一路上涨的投机客们或许仍不应高兴的太早哦，欧洲面临诸多政治“黑天鹅”，最提心吊胆的反是瑞士央行？彭博的调查显示，瑞士央行在未来2年半的时间中几乎都不会调整利率，具体内容分析请看下文。

瑞士央行或成黑天鹅？

随着投资者逐渐消化了特朗普赢得美国大选的消息，目前市场的注意力逐渐转移到了欧洲的政治风险上。从意大利的12月修宪公投，到德国、法国和奥地利等国即将陆续到来的大选，一桩桩欧洲大陆的政治事件，似乎都有化身为市场黑天鹅的可能性。而有趣的是，对于这些风险事件，目前最为提心吊胆的，可能还非身处漩涡中心的欧洲央行，而是其近邻瑞士央行。

在过去两周的时间里，欧元汇率出现了大幅下挫，而相对应的则是欧洲避险货币瑞郎的水涨船高。在特朗普11月8日当选美国总统后，瑞郎兑欧元上周已升至了约1.07瑞郎，这是6月英国退欧公投以来，瑞郎兑欧元所处的最高水平。

瑞士央行的市场干预或松动

对于将汇率水平作为货币政策制定主要观察要素的瑞士央行而言，如今的瑞郎升势，无疑令他们不得不提高警觉。目前，瑞士央行坚持干预汇市和负利率仍是防范瑞郎汇率被“明显高估”的核心策略。对于以出口为主的瑞士经济，并不乐见瑞郎升值。

瑞士央行2015年1月意外弃守1.20瑞郎的瑞郎/欧元汇价上限，导致瑞郎兑欧元升破平价。欧元9月回升至高见1.10瑞郎后，向1.07回落，周二报约1.0723。

有意思的是，从近期瑞士央行的口头表态看，该央行似乎还没有做好加强干预汇市的准备。一些分析师从央行管理委员会轮值委员Dewet Moser的言论中发现了微妙转变。Moser上周在日内瓦向诸多货币市场专家暗示，瑞士央行的干预有其极限。“在履行我们的(货币政策)职权框架中，我们已善尽我们在市场应尽的职责，但是到头来，价格发现机制要由供需面的因素来决定，”他说，并称市场自身必须能够消化震荡。

德国商业银行汇市专家Esther Reichelt表示，“我认为这句话值得注意，我们看到瑞士央行正在减少干预。”

瑞士信贷分析师预计，明年瑞士央行在外汇市场的活跃程度将低于2016年。“投资者和企业应牢记，当前货币政策不会明确或暗中防范瑞郎升值，”他们在研究报告中指出。

未来2年半都不会调整利率

然而，即便如此，那些押注瑞郎将就此一路上涨的投机客们或许仍不应高兴的太早。市场当前正密切关注瑞士央行活期存款数据，将此作为央行干预行为的风向标。此前，活期存款温和上升，意味着干预程度有限，但一个例外情况是，特朗普意外赢得美国总统大选后，上周瑞士央行活期存款跳增近50亿瑞郎(49.6亿美元)。

瑞士经济复苏应能为瑞士央行提供些许空间，让干预的步伐减速。今年经济增长率料在1.5%左右，优于去年的0.8%。去年瑞士经济受瑞郎升值冲击。瑞士央行缩减市场操作规模，也缓解了外界对其资产负债表规模的疑虑，自2014年底以来，该央行资产负债表已膨胀超过1,500亿瑞郎，至目前的逾7,200亿瑞郎，大于整个瑞士经济规模。彭博的调查显示，瑞士央行在未来2年半的时间中几乎都不会调整利率。

不过，瑞士央行不太可能完全放任汇率跟随市场起伏。瑞银分析师Alessandro Bee表示，“我认为目前情况下，瑞士央行几乎不可能暗示立即停止对瑞郎的干预。”

瑞士央行还将密切注意欧洲央行的动向，以确保双方的政策尽可能一致。瑞士央行将于12月15日举行季度政策检讨会议。欧洲央行执委会成员莫尔许表示，欧洲央行利率或许接近触底，但鉴于过早行动的风险，目前还不是谈论削减经济刺激力度的时候。