次贷危机是什么|十分钟看懂次贷危机

[摘要]：次贷危机是什么|十分钟看懂次贷危机。前几年总是听次贷危机，但是最近几年却没有见过新闻上说了，那什么是次贷危机，为什么美国会出现次贷危机呢？

想要理解什么是次贷危机，我们可以通过美国的次贷危机来更好的理解这个名词：

我们知道，如果个人从银行获得贷款买房，对于银行来说，这些贷款就是未来获得收益的资产。次贷危机之前，美国的银行进行所谓的“金融创新”，把很多个这样的贷款“打包”，定制成债券，命名曰“次级债券”，出售给其他的金融机构或者投资者。因为一旦出售这些债券之后，这些贷款的风险就分担给了其他投资者，所以银行就更有动力贷款给个人买房。同时在一定程度上，因为贷款变得更容易了，所以贷款买房的人也就更多了，房价也就顺势上涨。

在一个房价上涨的市场里，那些以房贷为背景的债券的风险也就变小了，因为就算还不起贷款，投资者也可以把房子轻松的处理掉。在这样的背景之下，金融机构和投资者很乐意持有这样的债券。所以就进入了这样的循环模式当中：银行更加大胆的放贷，房价继续上涨，投资者更喜欢买这种“次级债券”。

除了上面这种循环之外，对于银行来说，按照会计准则本来贷款就需要计提准备金的，因为贷款毕竟是有风险的，而这些准备金减少了银行可用的资金，影响了银行的利润。可是，如果对于同样的贷款，银行持有的是对应于这些贷款的次级债，则不需要计提准备，这样一来，银行可用的资金就大大增加了。所以这些由银行发放的债券，最后又回到了银行自己手上。

本来次级债的逻辑是，如果把很多人的贷款打成一个包，那么其中某个个体违约的风险就被其他人分散了，于是次级债降低了直接面对借款人的风险。可是，因为前面说过的逻辑，正因为银行可以以此把风险转嫁给其他投资人(或者自己)，所以银行的风险控制不像过去那么强，即使可以分散个体的风险，但是整体的风险是没法用这种伎俩减少的。而且，对于同样的贷款，原来需要计提准备金预防风险，现在通过债券化便不用计提准备金，难道仅仅通过债权化，原来准备违约的借款人就会不违约了吗?

2006年年底，上规模的房贷违约开始出现。很多时候是借款人在银行或者其代理机构的销售代表的“半哄半骗”之下，签署了以他们的收入根本无法还清的房贷。这时候起，两个自然的结果导致了后来的金融危机：

1、面对这些大量违约的房贷，银行当然只能收回这些房子，然后在房地产市场里出售，于是大幅增加了房地产的供给;2、银行开始对房贷更加审慎，审批更加严格，于是获得新的房贷的人就变少，这样对房产的需求就变小了。

与此同时，因为物价上涨，一部分是因为油价高企，美联储开始提高利息来打压物价。可是同时，提高后的利率也让供房的贷款人日子很难过，也因此会减少大家借钱买房的动力，很有可能这也促成了后来的危机。

一些不良效应产生了：一些处在还贷与否边缘的借款人，开始觉得原来的借款协议不再有含义：“为什么我要为现在只值18万元的房子还25万元的贷款呢(原来房子可能值28万元)?于是这些人选择违约，而不是继续供房，这当然继续增加房产的供给，打压房地产价格;其他房产的持有者，本来使用信用卡等工具从银行获得贷款进行大量消费，银行之所以肯借钱给他们，正是看到他们不断升值的房产，但是一旦房产市场价格开始下降，银行就不再愿意借那么多钱给他们消费，于是消费者手上的钱变少;回到金融危机上来，那些建立在房贷基础上的次级债券，在房地产价格大幅下降和违约率不断攀升的背景下，开始被信用评级机构从AA降到CC，再降到“垃圾债券”，于是这些次级债券的市场价格就开始跳水!

在次级贷款的安排下，借款人买房的首付金额可以低于20%，甚至将至零首付，而且利息也非常优惠，在最初的2-3年中仅需要按照很低的利率支付利息，或者头几个月免息，在随后的年份中支付浮动的贷款利息。这这样的优惠政策下，低收入者大都拥有了住房，使得美国政府倡导的居者有其屋的目标得以有所保证，也满足了美国政府的政治需求。由于房价不断攀升，使得低收入者都以为可以通过房屋的增值来偿还贷款利息。对于房贷机构而言，次级贷款的利率水平比普通贷款要高，可以弥补房贷机构承受的更大的风险。在房地产市场持续繁荣、房产价格持续上升的情况下，即使贷款者无法偿还贷款，房贷机构仍可以出售抵押物即房产获得收益。正是在这种看似安全的策略的指引下，房贷机构发放了大量的次级贷款，在随后房地产市场繁荣发展的时间里，这一策略确实运行良好，居者有其屋，放贷者也能够顺利收回贷款。

更糟糕的是面对房地产市场的繁荣景象，华尔街上的投资银行、对冲基金等其他金融机构也想从次级贷款的买卖中分一杯羹。投资银行与商业银行不同，不开展吸收存款、发放贷款的业务，他们的业务活动主要是证券经纪、一级市场上的证券承销和二级市场上的证券交易。20世纪80年代开始开始盛行的资产证券化技术为投资银行进入次贷市场提供了有效的途径。

他们从房利美、房地美和其他大银行处买入次级贷款证券化后的债券，又以此为基础发行新的债券，一部分自己持有，一部分出售给投资者获得买卖价差收益。这些由次级贷款衍生出来的债券，包括两行、商业银行发行的和投资银行发行的在内，我们都称之为次级债。这样一来，次级贷款市场进一步扩大，不仅仅包含了次级贷款本身，还包括了市场上其他的与次贷相关的衍生产品。

终于，美国楼市开始萎靡，房价下跌，购房者难以将房屋出售或通过抵押获得融资。由于贷款不能按期收回，房贷机构以及购买次级债券额投行和对冲基金等开始出现大额亏损。随着2007年8月2日，贝尔斯登表示，美国信贷市场呈现20年来最差状态，欧美股市全线暴跌开始，次贷危机全面爆发，并迅速席卷美国、欧洲和日本等世界主要金融市场。

由于次贷危机涉及美国的金融业，因此不可避免的蔓延到美国的实体经济领域，使美国实体产业集体遭遇重创，继而影响到美国的失业率，造成了严重的社会问题。

次贷危机这个词已经出现好多年了，因为百科上解释的比较专业，很多人不是特别明白，所以我尽量用非术语来解释吧。

一、什么是次贷

资代全名叫次级抵押贷款，这个名称是来源于美国的，相对应的叫“优惠级贷”，在说什么是次贷危机之前，先来说说什么是次贷。

其实很简单，放贷机构会把客户进行分类：优质客户和非优质客户。

所谓优质客户，就是有偿还能力的客户，对于放贷机构而言，不管是银行还是小贷公司，都希望放出去的贷款能收回来，利息也能收回来。而有能力还本付息的这些客户，就会被放贷机构称之为优质客户。

相对应的，会有一些非优质客户，贷给他们的钱很难收回来。比如他一个月收入只有3000块钱，向你贷款5万元，承诺1年内还清，每月还4千多一点。是个人都明白，他没有这个偿还能力，所以这类用户被划为非优质客户，也就是次级用户，为这类没有还款能力的人提供贷款就叫次贷。

因为风险高，所以次贷往往要比优惠级贷贵2-3个点。

二、什么是次贷危机

次贷危机又称次级房贷危机，发生于2007年的美国，当然影响到美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。理解了次贷以后，理解次贷危机就相对容易一些了。其实很简单，贷款人还不起钱了，房子也不要了，直接抵给银行。因为本身经济条件就不好，除了已经抵押给银行的房产以外，没有其他任何财产，银行拿他也没办法。

其实每家银行都会遇到这样的客户，一般情况下，这类抵押物拿回来的资产会被银行列为不良资产，通过其他方式处置。这种不良资产比例在银行可接受的范围内，是不会引起危机的，如果不良资产比例高到银行无法承担，那银行就会出问题。

当大量资贷用户还不上房贷而把房子抵押给银行的时候，银行就出现危机了，银行用于放贷的钱并不是自己的，后面还有一系列金融机构和储户，所以银行出现危机以后，会有一系列连锁反应，次贷危机就出现了。

三、为什么会出现次贷危机？

这个是讨论的重点。既然银行知道这些次级用户的还款信用不好，为什么还要贷给他们钱呢？

问题就出在，那些年美国的房价一直在涨，只要买到手就挣钱。所以银行不怕你还不上钱，还不上的话还有房子可以抵押。所以当时出现了很多低首付，甚至零首付买房的现象。只要你说要买房，银行帮你付100%房款，只要你能按月还款就行。

当房价上涨的时候，肯定是可以按月还的，比如你一个月收入4000块钱，一个月要还3000块钱房贷，虽然很紧张，但一想到，你这个月还完这3000块钱房贷，房价涨了2万，很值了。

但真正能引起次贷危机的是资金端。因为银行用于放贷的钱并不是自己的，而是从其他地方融过来的。

许多投资银行为了赚取暴利，采用20－30倍杠杆(Leverage)操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5%，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150%的暴利。反过来，假如投资亏损5%，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。

杠杆操作在金融领域是很正常的，去年股市大跌之前，炒股不是也能用杠杆的么。

由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫CDS。比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。A对B说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。A想，如果不违约，我可以赚45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对A而言这是一笔只赚不赔的生意。B是一个精明的人，没有立即答应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1%。如果做100家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿，即使两家违约，还能赚400亿。A,B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。

B做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了。C就跑到B那边说，你把这100个CDS单子卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。B想，我的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了。这样一来，CDS被划分成一块块的CDS，像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。实际上C拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价220亿；D看到这个产品，算了一下，400亿减去220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来。一转手，C赚了20亿。从此以后，这些CDS就在市场上反复的炒，现在CDS的市场总值已经炒到了62万亿美元。

上面A,B,C,D,E,F....都在赚大钱，从根本上说，这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8%－9%以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。此时A很高兴，他的投资在为他赚钱；B也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做；后面的C,D,E,F等等都跟着赚钱。

房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走投无路的一天，把房子甩给了银行。此时违约就发生了。此时A感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有B做保险。B也不担心，反正保险已经卖给了C。那么这份CDS保险在那里呢，在G手里。G刚从F手里花了300亿买下了100个CDS，还没来得及转手，突然接到消息，这批CDS被降级，其中有20个违约，大大超出原先估计的1%到2%的违约率。每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达1000亿。减去G收到这500亿保险金，加上300亿CDS收购费，G的亏损总计达(800亿）。虽然G是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此G濒临倒闭。

如果G倒闭，那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于A采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，A赔光全部资产也不够还债。因此A立即面临破产的危险。

上面讲到的100个CDS的市场价是300亿。而CDS市场总值是62万亿，假设其中有10%的违约，那么就有6.2万亿的违约CDS。这个数字是300亿的207倍（四舍五入之后）。如果说美国government收购价值300亿的CDS之后要赔出1000亿。那么对于剩下的那些违约CDS，美国government就要赔出20.7万亿。如果不赔，就要看着A21,A22,A23等等一个接一个倒闭。以上计算所用的假设和数字同实际情况会有出入，但美国金融危机的严重性无法低估。

因此G,A,A2,...,A20一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，G万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。财政部长心一软，就把G给国有化了，此后A,...,A20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。

四、美国次贷危机给全球金融带来的损失

2007年2月13日美国新世纪金融公司（NewCenturyFinance）发出2006年第四季度盈利预警。

汇丰控股宣布业绩，并额外增加在美国次级房屋信贷的准备金额达70亿美元，合共105.73亿美元，升幅达33.6%；消息一出，令当日股市大跌，其中恒生指数下跌777点，跌幅4%。。

面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融（NewCenturyFinancialCorp）在2007年4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工。

2007年8月2日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更估计出现了82亿欧元的亏损，因为旗下的一个规模为127亿欧元为“莱茵兰基金”（RhinelandFunding）以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。德国央行召集全国银行同业商讨拯救德国工业银行的一揽子计划。

美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司2007年8月6日正式向法院申请破产保护，成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构。

2007年8月8日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭，原因同样是由于次贷风暴。

2007年8月9日，法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金，同样是因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失。此举导致欧洲股市重挫。

2007年8月13日，日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为6亿日元。日、韩银行已因美国次级房贷风暴产生损失。据瑞银证券日本公司的估计，日本九大银行持有美国次级房贷担保证券已超过一万亿日元。此外，包括Woori在内的五家韩国银行总计投资5.65亿美元的担保债权凭证（CDO）。投资者担心美国次贷问题会对全球金融市场带来强大冲击。不过日本分析师深信日本各银行投资的担保债权凭证绝大多数为最高信用评等，次贷危机影响有限。

其后花旗集团也宣布，2007年7月份由次贷引起的损失达7亿美元，对于一个年盈利200亿美元的金融集团，这个也只是小数目。不过2007年的花旗集团的股价已由高位时的23美元跌倒了2008年的3美元多一点，也就是说2007年的花旗集团的身价相当于一家美国地区银行的水平,根据最新排名花旗已经跌至19名，且市值已经缩水百分之九十，且其财务状况也不乐观.

次贷危机产生的原因

创新型住房按揭贷款加大了违约风险

创新型住房按揭贷款一方面使住房的销售迅速增加，另一方面也使违约动机加大。在激烈的竞争中，住房融资金融机构不断放宽放贷标准，并进行了一系列贷款品种创新．发展出了多种按揭贷款形式，如无本金贷款、可变利按揭贷款、等，相对于传统按揭贷款，房贷机构采用开始几年尽量少偿付本息为主的优惠方法，吸引顾客购买房产。创新型的住房按揭贷款表面上使更多的次级借款家庭有能力申请按揭贷款但实际上却增加了违约风险。

2.超前消费奠定了危机的社会基础

受社会风气和政府消费政策的鼓励，美国人崇尚超前消费，中产阶级生活方式蔚然成风。为维持高消费水平，美国更多的妇女投入职场,疯狂工作。但是，这也满足不了美国人的消费，他开始大把借钱以维持高消费。随着房价的快速上扬，以及在2002至2006年间加速上涨，美国人通过房贷把自己的家当成了提款机。通过二次抵押贷款和再融资，美国人每季度购置的房产价值接近2500亿美元。信用卡纷至沓来，就像天上掉下的馅饼，他们拿着信用卡去尽情地买各种高档品。随着房产泡沫的破裂，美国家庭财产价值逐渐蒸发。住房贷款的违约率也在飙升。2007年上半年，个人破产案上升了48％，消费者逃贷现象严重。与此同时，随着外国人抛弃美元，美国廉价购买外国商品和服务的好日子也许将越来越难以为继。

3.利率水平不断提高

房地产行业和一个国家的利率水平是紧密相关的。一方面，利率水平影响到贷款人的还款数额；另一方面，利率水平也影响到房屋价格的高低。同时次级贷款另一个重要特点就是以浮动利率贷款为主，因此对利率的变化更为敏感。2001年．美国经济萧条，美联储为刺激经济增长，开始连续降息。这使得房屋抵押贷款利率也开始下降。低利率的政策也使得美国经济持续繁荣．居民收入大幅上升，形成了对住宅强劲需求，抬高了房地产价格。房价大涨的同时，借贷双方风险意识日趋薄弱，浮动利率房贷和各种优惠贷款比例不断提高。2004年以来，美国开始加息．这些使购房者的负债压力迅速上升。直接导致美国房价下挫，楼市交易也因此由火热转向低迷，在一些地区甚至出现了下降。由于抵押品价值的相对下降，对于一般购房者来说。其唯一的选择就是停止还款、放弃房产。导致次级贷款的逾期率急剧上升。

4.银行和金融机构违规操作埋下了危机的祸根

对借款人进行认真而详细的审查是银行发放贷款的第一个步骤，也是银行过滤风险的重要基础，但随着住房价格的上涨和资产证券化的发展，贷款机构为了扩大自己的利益．开始放宽相关标准，为购房者提供便捷的抵押贷款，放贷机构有时不仅不要借款人提供任何收入、资产等证明文件，不考虑其真实偿还能力，有时甚至纵容借款人弄虚作假，在借款人无力支付首付时。贷款公司鼓励其使用第二次置留权贷款来凑足首付。抵押贷款公司又转手将抵押贷款卖给了投资银行或类似实体，投资银行将贷款打包成为债券，然后将债券出售给基金等投资者。抵押贷款公司既可以在贷款手续费上赚一笔，同时还能把违约风险转嫁到债券最终的买家身上．而自己却不会有任何损失。

5.住房抵押贷款证券化市场本身的不规范。

资产证券化做为一项金融创新．运用得当可以使有力的促进商品房市场的发展，满足各类投资人的需求和提高商业银行资金的运用效率，但运用不当则会对金融系统带来巨大的冲击。近年来美国抵押贷款证券化市场的迅速发展，吸引了众多的新的市场参与者。其中，不乏以追求高额利润为目的的投机者，使得抵押贷款及其证券化市场本身出现了一些不规范的操作。新的市场参与者不断鼓励放贷机构尝试各种各样的贷款类型。许多放贷机构甚至不要求次级贷款借款人提供包括税收表格在内的财务资质证明，在所有的人都沉浸在对高额回报的憧憬中时。风险也就悄无声息地膨胀起来。

6.货币政策促进了危机的形成

美联储由松变紧的货币政策改变，直接导致了次贷危机的出现。利率大幅攀升加重了购房者的还贷负担，连续升息提高了房屋借贷的成本，开始发挥抑制需求和降温市场的作用，促发了房价下跌．以及按揭违约风险的大量增加。由于房屋等固定资产价格的下降，倍增了最终损失承受者的总损失规模，而金融工具的复杂性使市场参与者难以准确评估损失，金融机构介入的多元化也使损失的承受边界难以控制。