黄金投资观察：美元、黄金股、持仓三指标分离

[摘要] 本文主要从：黄金投资观察：美元、黄金股、持仓三指标分离，加之市场对于通胀预期加强以及宏观因素引发的避险需求大增，资金对于黄金的配置需求反而上升，这是CFTC持仓和金价走势背离的主要原因。

近期一连串奇怪的背离，让黄金投资市场再度感慨“金属之王”的任性：上周二数据显示黄金多头大幅提升了仓位，而上周四金价就迎来暴跌;多头认命低估了美联储，但悬了半天的大棒槌就是砸不下来。即便放眼中期，今年以来金价涨了近10%，但A股市场的黄金股却“弱不禁风”。

背离一：净多仓激增VS金价跳水

美国证券期货交易委员会(CFTC)公布的COMEX黄金期货持仓报告显示，截至2月28日的一周内，对冲基金和投机者增持28408手黄金多头合约，黄金净多仓增加了39256手，创下2016年9月来最大净多仓增幅。

具体到近期的情况来看，市场对于3月份美国加息分歧较大，黄金近期走势偏弱，但是根据以往经验，一旦加息，黄金空头将会获利了结，金价反而因为空头回补而出现反弹。加之市场对于通胀预期加强以及宏观因素引发的避险需求大增，资金对于黄金的配置需求反而上升，这是CFTC持仓和金价走势背离的主要原因。

背离二：加息预期陡增VS美元指数暴跌

3月3日，美元遭遇迎头痛击，大幅下挫0.75%，一举吐掉前两日涨幅而跌回原形。在美联储加息预期一路抬升的上周，美元指数仅累计上涨了0.25%。(是不是看了假美元指数?)

广东盈瀚投资有限公司总经理罗茜表示，尽管目前加息预期大增，但美元指数并未继续走强，其原因有非美货币的反弹回升影响，也有自身获利回吐的调整需求。而更重要的原因是，特朗普政府的美元政策一直模糊不清，其在选举时曾表态青睐疲弱美元，所以每当美元指数上升至某个高度后总遭受较大抛压。

市场一直存在着两种较为矛盾的观点：一是美联储加息有利于美元走强，二是特朗普新政对经济反作用较大，美元指数高位震荡的表现就是两种观点博弈的结果。美联储议息会议前特别是有强烈加息意愿之时，美元指数呈现震荡走强之势;议息会议结束后市场更多关注特朗普新政，美元指数可能出现震荡偏弱走势。

今年以来，美元指数与黄金负相关性变弱，究其原因今年黄金被赋予了更多意义，比如对冲美股强势、对抗通胀以及地缘风险等，整体而言今年美元不确定性比黄金要强，黄金上半年一直表现为震荡偏强。

背离三：强黄金VS弱黄金股

据中国证券报记者统计，今年金价(以COMEX黄金指数为例)大涨，涨幅一度超过9%，但没能带动国内黄金股重演去年上半年20-30%的大涨。

统计显示，今年以来，“龙头股”山东黄金下跌2.3%，而去年同期，山东黄金涨幅约30%。此外，今年以来，赤峰黄金下跌2.59%，中金黄金也只是勉强上涨0.08%……

首先，市场心态完全不同。去年黄金的上涨突破了近四年的下跌通道，改变了市场对于黄金的预期。而今年年初黄金的上涨更像是一波反弹，距离去年的高点还有一段距离;

其次，黄金涨幅有限。目前来看，虽然今年黄金价格出现了上涨，但和去年31.89%的涨幅相比要小很多;再次，去年黄金股的上涨是伴随着金价和上证综指同时进行的，在这种情况下，多重利好的共振使黄金股成为去年的明星股票。但是，今年以来上证综指涨幅有限，黄金股在大盘的制约之下，表现难有起色。

最后，目前股市仍然处于熊市的反弹阶段，在这种情况下大多数股票很难有持续上涨的表现，经历过去年的上涨之后黄金股票的价格已经处于相对高位，估值得到修复，资金再去推涨的成本较高，这也是黄金股票表现不佳很重要的原因。