2015年印度需求还能帮助黄金价格上涨吗

汤森路透黄金矿业服务（GFMS）估计2014年印度对黄金的总需求为880吨，较2013年的982吨同比下跌超过10%。其中，金条需求仅110吨，同比下跌59%；金币及其他类需求达71吨，同比下跌26%；工业及其他需求少于8吨，同比下跌24%；黄金首饰需求却同比上升14%，达690吨。

去年印度690吨的黄金首饰需求创下了历史新高，并结束了3年连跌的趋势。不过，去年可以简单地分为两个阶段：上半年同比其实下降了18%，只是下半年强势回归，同比大幅增长60%，才令全年呈现增长态势。上半年需求惨淡，除了因为地缘政治原因导致国际金价高企外，很多人也因为期待着新一届政府上台后会推出有利于黄金进口的措施而选择按兵不动（2013年7月实行的20∶80黄金进口规定令当地对实金需求严重受压）；而在上半年积累起来的购买力，加上金价走弱及政府相对放宽了黄金进口限制，令印度在下半年对黄金首饰的需求产生了爆炸性的增长。汤森路透GFMS估计2014年印度对黄金首饰的需求同比增加了83吨。

去年上半年虽然大部分当地的珠宝零售商都扩大了自身的零售网点，但由于每间店铺的平均囤货量减少了，所以零售扩充对整体的黄金需求并未产生明显刺激作用。扩大零售网点但同时减少货品种类及数量（为了控制成本）这种策略，对零售商的帮助不大。由于当时印度国内的黄金借贷行为被打压，令营运成本上升，零售商为了加强现金流及维持生存，便发起了减价战来提升营业额及现金流。

但自去年5月底印度政府废除了黄金进口限制后，印度黄金进口量相对大增，相对国际金价的溢价幅度亦急剧下降。不久后，由国内一些零售商发起的“月供黄金计划”（每月付款给零售商，支付了12个月后便能换取等于13个月总值的黄金首饰，相当于1年有12%的回报)受到打压，很多参与“月供黄金计划”的投资者获得退回的资金，也刺激了下半年的黄金珠宝消费。

去年印度对黄金首饰需求的用金量，相当于全球黄金首饰用金量的30%，重返2011年的水平。

印度早前限制黄金进口的政策不仅影响了当地黄金首饰的需求，连金条的投资需求也不能幸免。去年印度对金条的投资需求同比减少了156吨，仅占全球金条需求用金量的13%，远低于2004年~2012年的平均3水平5%。投资金条需求量减少的原因主要包括印度的黄金进口政策限制、金价下行的预期及上半年国内流动资金收紧。

今年2月，印度的黄金进口量达52.6吨，高于去年2月进口的32.8吨。其中有23吨的进口是成色为99.5%及99.9%的金条，主要出口地是瑞士，占整体的46%；其次为阿拉伯联合酋长国，占整体的31%。在这23吨进口中，大约有4吨是100克重的成色为99.9%的金条，其余是99.5%成色的公斤金条。

随着国际金价一度回落至每盎司1150美元水平，印度市场对黄金的需求重拾升势。预期今年3月印度的黄金进口量有可能超过90吨。假如印度政府最终连黄金进口关税（10%）也取消或降低的话，今年印度的黄金进口量很有可能会更胜去年。