商业性持仓会阻挡黄金牛市脚步么？

中国黄金网讯：7月4日假期间（美国独立日）金价大涨，遭到了评论和买盘的关注。不仅贵金属价格飙升至几年来没有见过的水平，而且让我很难回忆起什么时候有过这样多不同的声音。很难相信，仅仅在半年以前，金价走势还处在几乎相反的情况。

黄金价格的主要驱动力是在过去六个月里COMEX期货市场中仓位的历史性变化。年初至今，黄金价格300多美元的回升，是由COMEX超过3000万盎司的纸黄金推动的。买入者是资金管理技术型基金，卖出者主要是商业性的（主要是银行）。

多头：买入者是资金管理技术型基金

空头：卖出者主要是商业性持仓

此外，黄金价格反弹，尤其是因买入ETF基金和其他投资工具引起，在其中买入大量的实物黄金并存入。在半年内，近2000万盎司实物黄金被存入ETF和COMEX仓库（仅GLD就有1100万盎司），进一步巩固了金价反弹。按金额计算，达到250亿美元。

购买这么多的实物黄金显然已经降低了通过抛售导致价格下跌的可能性。实物金属的需求是可以理解的，因为在基本面上构建一个黄金熊市几乎是不可能的。很多人会同意我对过去的六个月金价上升的解释，即由于历史性COMEX仓位变化，加之黄金ETF的大量实物买盘造成。现在会怎么样？

在考虑接下来会发生什么时，还是要看商业性交易商能否成功地让价格回落，并在COMEX引发技术性基金卖盘。同时，让ETF的实物黄金需求冷却下来？直到最近，历史总是青睐商业性交易商，原因很简单,他们从来没有失误过。换句话说，商业性持仓作为一个整体，特别是最大的商业性交易商从来没有过在价格上涨时被迫回购COMEX黄金空头合约。

究竟商业性持仓将像往常一样占上风，推动价格走低，还是将遭遇一场失败。失败的结果将造成异常大的金融风险，因为商业性持仓发现自己在COMEX黄金市场上有历史性巨大而集中的空头头寸。此外，商业性持仓失败可能是由于摩根大通的出卖，因为它积累了5亿盎司的实物白银，或许也有大量的黄金。

公平地说，无论结果如何，价格大跌或暴涨，都是可能的，但最近的事态发展都表明价格上涨导致商业性持仓失败的几率在上升。尤其是在白银上。我还是认为，银价会直线上升，但在直线向上之前会有一次或多次回调，但更重要的是关注事实和数字，以及以前从来没有发生过的事情背后的原因。它与在COMEX发生的金钱游戏有关。

直到7月5日，商业性持仓从未有过如此多（21亿美元）的在金银仓位上的损失;所以在托管意义上，这些损失是前所未有的。由于期货交易是零和游戏，这意味着空头的损失，就是多头的收益（反之亦然），管理货币技术性基金多头的持仓利润也从来没有这么大过。商业性空头这样大的持仓损失迫使他们更容易受到进一步的损失，并更不顾一切地要把价格降下来。

商业性持仓成功与否将决定黄金和白银价格在不久的将来移动的方向。即使商业性持仓再次占上风，也还不能确定，似乎是已经存在了几十年的COMEX整个游戏要转变方向了。我相信有一些制定黄金和白银价格的一般变化方向的因素改变了。

一方面，很难确定当前极端的COMEX市场结构性上涨是否是商业性持仓按目前的形式所刻意构造。毕竟，谁会明知自己挖成深洞的商业性持仓发现自己身陷其中。最空前的当前形势下一个从未有过的现象就是在建立了历史性商业空头之后，金银价格强劲反弹。

商业性持仓者不可能有意损失数十亿美元，最合理的解释是他们很草率地操作造成误判。而如果这一次商业性持仓都失算了，将会增加继续误判的几率，导致彻底失败。我不认为任何人都可以得出这样的结论，即商业性持仓让技术性基金处于希望他们所在的位置上。在这一点上，所提供的位置和整体价格水平，商业性持仓最好的出路可能是希望将价格操纵降到足够低，以挽回相当大的持仓损失和摆脱困境而不被毁坏殆尽。几乎无法想象，商业性持仓故意给他们自己造成20亿美元的损失而将数十亿利润付之东流。