银铂涨幅大于黄金，金银比价有所下降

7月，国际现货白银开于18.70美元/盎司，收于20.30美元/盎司，上涨8.56%，最高21.13美元/盎司，最低18.68美元/盎司。受ETF增持影响，白银涨幅大于黄金，金银比价进一步下降。国内价格方面，上海黄金交易所Ag(T+D)7月开于3973元/千克，收于4351元/千克，上涨9.74%，最高4747元/千克，最低3960元/千克。上海期货交易所沪银1612合约7月开于4070元/千克，收于4442元/千克，上涨9.30%，最高4599元/千克，最低4056元/千克。

7月，国际现货铂金开于1019.56美元/盎司，收于1143.00美元/盎司，上涨12.33%，最高1157.98美元/盎司，最低1016.25美元/盎司。上半年表现相对较弱的铂金，7月上涨较为强劲。

加息条件尚不充分，仍维持原有判断

美联储7月议息会议决议声明维持利率水平不变。从决议内容看，就业市场强势反弹，显著增强了美联储信心，声明中增加了“经济前景的短期风险已经消除”的表述；通胀没有改善，美联储将持续关注通胀和外部经济金融情况；美联储对于加息的态度仍然谨慎，指出利率水平“可能一定时间内持续低于长期预测显示的水平”，实际路径仍需等待未来经济数据的情况。

从美联储的决议和纪要来看，美联储目前主要关注的经济指标链条是“就业市场改善（就业增加和薪资水平上升）——消费支出增强——经济平稳增长，通胀上升”。从实际表现来看，就业市场数量表现尚可，但薪资水平改善缓慢，很可能令消费支出无法保持强劲，从而抑制通胀。

此外,联储此前较为关注的英国脱欧事件，其短期影响已基本消退，但后续开启脱欧进程仍可能引发市场动荡；8月4日,英国央行宣布降息25个基点，为2009年以来首次降息，具有一定的风向标意义，后续其他央行会否跟进扩大货币政策，也将影响美联储的加息进程。

基于内外部情况未发生重要方向性变化，我们维持半年报中关于下半年加息一次或不加息的判断，时间窗口大概率在12月，后续重点关注就业市场质量和通胀的指标，以及主要央行的进一步宽松举措。