人民币贬值对中国经济的影响

[摘要]：人民币贬值对中国经济的影响，目前，人民币相对美元贬值，但贬值幅度并不大，从企业家角度，人民币贬值对于企业降成本、改善经营是件好事。

日前，由长江商学院主办的“第三届中国宏观经济论坛”在京举行，在一场讨论人民币贬值趋势的圆桌会议上，多位嘉宾均表示，当前资金外逃没有想象中那么严重，人民币贬值对中国经济未必是件坏事；人民币波动率相对主要经济体货币来说，波动幅度较小，随着去年811汇改的推进，人民币汇率更多由市场决定，人民币后续波动率有望进一步提高。

12月2日最新数据显示，美元对人民币汇率为6.8864。今年以来，人民币兑美元仍在贬值通道上。11月24日，人民币跌破6.9。随着12月底美元加息预期增强，市场普遍预期人民币仍将继续贬值。

中信证券董事总经理高占军高占军表示，10月份至今，人民币兑美元贬了3.5%，今年全年人民币贬值6%多，这个幅度并不是很大。人民币去年贬值了6%，今年贬值6%，而前年升值了4%，之前升值6%的年份很多，今年稍微贬值一些，公众反应很恐慌。

类似英镑、日元贬值那么多，但英国、日本民众并没有形成如此强烈的恐慌情绪，为什么呢？高占军表示，这是由于中国海外资产配置还在进行中，人民币一贬值，立马感觉到购买力缩水。尤其是当一个国家的人均收入和货币国际化开放走到中国这样地步的时候，正好是居民资产有个海外配置的过程，这个配置过程是自然的，它并不会因为人民币升值还是贬值而有所改变。

高占军还指出，我国从2006年允许居民直接持有部分外汇，一些外汇没有在外汇储备中，而是“藏富于民”，在居民和企业手中。另外，中国的政策是鼓励对外直接投资的，2014年是我国对外投资元年，当年我国直接对外投资超过1000亿美元。把这些因素综合考虑来看，资本出现一些流动，并没有大家想象中那么严重。

长江商学院经济学教授李伟表示，中国的老百姓之所以害怕人民币贬值，因为中国很多财富积累，不是靠打工，而是靠投机，比如说买个房子。中国人民的收入和财富跟资产价格挂钩，在这种情况下，很容易产生恐慌，居民储蓄是60万亿人民币，若其中1/3转成美元，我国外汇储备就会缩水很厉害。相反，如果收入主要靠就业，就不会有这样的恐慌情绪。

李伟还表示，中国企业成本上涨中，除了人工、土地等成本上升过快，人民币升值也是重要因素，所谓“未富先贵”。人民币实际升值从2005年持续至今，相对于美元、欧元、日元等都处在比较高的位置。目前，人民币相对美元贬值，但贬值幅度并不大，从企业家角度，人民币贬值对于企业降成本、改善经营是件好事。

人民币对美元贬值，但对其他货币还在升值。高占军表示，今年人民币兑美元贬值了6%，但兑英镑升值了10%。去年，人民币兑日元升值了10%，对欧元升值了4%以上，在多币种时代，一个货币的强弱，要看该货币与多货币的关系。若参考一篮子货币，包括官方外汇中心、BIS、SDR等货币篮子，人民币对一篮子货币要稳定得多。

居民把人民币换成美元，是否能获利呢？高占军表示，除非有很急迫的需求，比如小孩在美国上学要交学费等，中国居民若消费和投资主要在国内，没必要换成美元。因为人民币如果不出意外的话，国内投资收益有机会每年达到6%，因为我国GDP现在有6%的增速，民营企业回报甚至能达到7%，换成美元，难以取得这么高的收益。

至于人民币贬值是否有利于出口贸易，高占军表示，人民币兑美元贬值，确实有利于出口贸易，但贸易对中国GDP贡献在零附近，对贸易的好处没有想象中那么大。当前人民币贬值，是由于强势美元的出现，相对而言人民币就贬值了，中国央行从2015年开始进行风险对冲，这对中国金融稳定性是利好的。人民币是强货币或弱货币这不是最重要的，关键是币值要稳定，这是中国竞争力很重要的方面。人民币相对其他一篮子货币是稳定的，这能提升外国投资者的信心，对很多国际机构也如此。

高占军表示，人民币贬值存在汇兑收益，对不同群体影响不一样。那些海外负债较多的主体，人民币贬值对他们而言肯定不是好事，他们会加快去外债杠杆，来应对人民币贬值；而海外资产较多的，若经营收入流主要来自外币，对他们是件好事；对于跨国公司来说，在中国经营净利润可能会受贬值折损。

MGA中国经济研究专家Andrew Polk表示，人民币贬值，对中国经济是有好处的。人民币对美元贬值，肯定有利于出口，但这并不能成为经济的主要推动力，也没办法解决中国国内钢铁等产能过剩的问题。

人民币波动幅度未来可能会更大。高占军指出，经他们计算，去年811汇改之前，人民币的波动率（按高频计算年度波动率）在0.25%；汇改之后，是0.8%。而世界主要经济体货币波动率在1%-2%之间，更多的在1.5%。中国货币波动率不高，就已经引起很多担心。特别想提醒大家一句的是，以后要适应人民币波动率进一步提高，这是很正常的。背后隐含的意思就是，人民币以后应该更多由市场决定，这是去年811汇改的主要目标。

李伟表示，以前人民币稳步缓慢升值、现在缓慢贬值，都是比较失败的宏观经济政策，形成稳定的预期，市场就能套利，这是很不好的事情，未来人民币的走势最好能够预期不到。2005年到2014年，人民币稳定升值，导致大量热钱流入，使得银行存款准备金率从6%一路提高到21.5%，这是人类历史上从未有过的，对中国产生了大量负面扭曲和影响，对货币政策也造成很大干扰。