黄金矿产商与“坏朋友”或将继续合作

从传统意义上来说，黄金矿产商对金融机构是没什么好脸色的，毕竟他们认为自己挖出矿石再到冶炼加工出来黄金，到头来也只赚个辛苦钱，可那些产品到金融机构那里转个圈，被以ETF等形式包装一下，后者立即就能得到高得多的利润。

虽说行业分工不同，专业化程度必然导致利润差，但黄金矿产商却对于被金融机构定义在产业下端而一直颇有怨言。

不过，形势总比情感重要，在赚钱方面，矿产商有时也会向金融机构这个“坏朋友”伸出求援之手，以保护微薄的利润。比如，2014年，很多矿产商就重新倚重对冲交易。

行业数据显示，去年全球各黄金生产商通过远期合约出售的黄金增加了103吨，创下了1999年以来的最大增幅。去年全球黄金矿产商对冲量增加的主要原因是墨西哥黄金生产商弗雷斯尼洛和俄罗斯最大的黄金生产商普雷乌斯在金融市场上有大动作，这两家企业合计进行了85吨黄金的对冲交易。

去年7月初，俄罗斯普雷乌斯矿业进行了一笔涉及未来4年里283万盎司（约合88.02吨）黄金的对冲交易。根据远期合约出售计划，普雷乌斯同意在未来两年以每盎司1321美元的固定价格，出售31万盎司（约合9.64吨）的黄金。此外，该公司还通过期权合约对冲了252万盎司（78.38吨）黄金，该合约将在金价跌破1375美元时保护其不受损失。普雷乌斯完成了自2009年巴里克黄金解除对冲头寸以来规模最大的一笔企业黄金对冲交易。公司相关人员曾表示，黄金对冲交易旨在帮助其“提高现金流的确定性”。从过去半年的市场情况看，普雷乌斯确实已经从这笔远期合约中获益不少，因为金价已经从去年7月的每盎司1300美元上方，跌倒现在的1200美元附近。

普雷乌斯矿业年报显示，该公司去年黄金年产量共计170万盎司（约合52.88吨），同比上升3%。但受金价下滑的影响，去年黄金总销量则同比下滑7.3%，至21.6亿美元。对冲的保护使得公司的收入下滑区间不至于进一步拉大。在整个行业看，金融领域远期合约增加，意味着黄金生产商对未来市场的走向并不乐观，试图锁定目前的金价，而这也是对传统的回归。因为，上世纪90年代末，以固定价格出售未来黄金的做法在矿业公司中很普遍。但之后，黄金价格开始走入长达10年的牛市行情，一日一涨的金价促使矿商不惜斥资数十亿美元解除头寸，以在价格上涨的行情里获得更大的利润。

在本世纪开始的长达10多年的时间里，黄金生产商已经不再采用对冲策略，在黄金价格冲至每盎司1900美元上方历史高点的2011年，对冲头寸已几乎降至零。当时，大型黄金公司的股东们都认为对冲是不明智的选择，会阻碍公司最大化地从金价上涨中获益。

不过之后金价急转直下，让黄金矿商的态度发生转变，先是有抗风险能力较弱的几家中小型生产商开始对冲。紧接着，大型矿产商也开始陆续加入其中。到2013年底时，黄金对冲总头寸重新达到75吨，而去年头寸进一步突破百吨。

当矿产商纷纷重新拿起金融工具来保护自己的利润时，其中的苦涩只有自己知道。而从目前的情况看，今年矿产商可能还会与“坏朋友”进一步合作。毕竟，法国巴黎银行预计今年黄金均价为每盎司1160美元。汇丰也对金价走势持“谨慎乐观”的态度，认为平均金价为每盎司1234美元。

如果“坏朋友”预测靠谱的话，那么，黄金对冲量的增加趋势会继续下去。