市场皆醉黄金独醒 金价劲升逼近牛熊分界线
本周视点：
新年伊始，金价已经连续四周上涨，过去两周累计涨幅超过10%，自底部最高上涨幅度超过200美元/盎司。过去三年多以来，我们再一次看到了黄金领跑全球金融市场。
与过去几年相比，当前市场环境已经出现了较大的改变。投资者对风险资产的态度由亲近转为规避，相应的市场流出资金则转向了美债以及贵金属市场。另一方面，市场对美联储未来加息预期的弱化，甚至是对“负利率”的向往导致美元强势难以持续，也间接刺激了金价的攀升。
从中期来看，中国和印度的实物买盘仍然对金价有着良好的支撑。数据显示，全球2015年第四季度黄金需求环比增长0.8%，至1117.7吨，同比增长4%。世界黄金协会认为，中国和印度可能会在2016年买入更多的珠宝、金条和金币，因为股市动荡和增长疑虑支持投资者对黄金的保值需求。中期内收入和公众储蓄的增长，将支持中国黄金首饰和投资需求的增长。
在连续快速的上涨后，市场最关注的无疑是回调的幅度。当然我们不排除金价回踩确认1200美元整数关口的可能，但我们认为整体市场中期趋势已经改变，如果金价未来能突破并站稳1280美元的牛熊分界线，则一轮长周期的上涨行情有望来临。
一、风险厌恶情绪攀升金融市场遭遇“黑色一周”
虽然中国市场由于春节假期休市，但过去的一周全球金融市场无疑遭受了沉重的打击，除贵金属外，其余金融资产大多出现重挫，市场风险偏好情绪的急转直下引发了风险资产遭到集中抛售，而避险的黄金、美债等资产则受到投资者的青睐。
具体来看，上周黄金价格大幅飙升。当周金价最低自1164.10美元/盎司，最高升至1263.19美元/盎司，当周大涨超5%。全球经济放缓忧虑，打压欧美股市下挫，增加了市场的避险情绪，而美联储耶伦也在本周的讲话中强调了经济放缓的风险，加之黄金基金持续增持，地缘局势的提振，使得本周金价表现十分亮眼。
其他主要商品市场方面，原油价格探底回升。当周美国原油价格最高自31.35美元/桶，最低跌至26.03美元/桶，周跌幅超5%。虽然周五尾盘油价受空头回补支撑收回部分跌幅，但合作减产无果、原油库存高企、供应过剩忧虑以及全球放缓打压需求等因素施压油价在上周的交投中最终收低。
欧美股市继续重挫，日经指数下跌一成，市场对未来经济环境的不确定愈发担忧，这也直接影响到了外汇市场，美元指数则继续跌落至95点附近。
二、耶伦暗示升息步伐放缓罢工危机支撑金价
近期金价的大幅上涨，一方面由于全球股市的重挫，资金纷纷涌入黄金市场避险，另一方面也是源于市场对于美联储继续加息的预期减弱，美元指数的走软从而推动了金价的上扬。
美联储主席耶伦在上周三和周四的国会证词上，暗示升息步伐缓慢，这施压美指走软。美联储主席耶伦表示，可能只会“逐步”调整货币政策，并强调全球成长放缓可能拖累美国经济增长。耶伦在12月升息后的首次国会证词陈述中表示，“金融状况收紧以及中国的不确定性给美国复苏带来风险，但美联储需要逆转升息周期的可能性微乎其微。”耶伦还表示，她不会排除考虑负利率的可能性。
另外，罢工消息对金价构成支撑。据外媒报道，南非第二大工会AMCU表示，将会在适当的时候发布金矿罢工通知。金矿罢工或对当地的黄金供应构成极大的负面影响，同时支撑国际金价。朝鲜核问题也引发市场忧虑。自此前朝鲜发射卫星之后，朝鲜局势进一步升温。韩国暂停开城工业区运营。朝鲜中央通讯社称，韩国暂停开城工业区运营的做法等同于“宣战”。朝鲜将切断与韩国的军事热线，将关闭开城工业园区，冻结韩国资产。朝鲜军队将接管开城工业园区。
三、对冲基金继续做多ETF连续六周增持
资金流向方面，根据CFTC上周五公布的数据显示，在截止2月9日的一周里，非商业机构持有的黄金期货净多头头寸比之前一周大幅增加2.6万手至9.8万手，为连续第三周增加。期货市场总持仓增加3.1万手至41.0万手，非商业净多头持仓占总持仓比例上升至0.24。近期市场行情火爆，机构纷纷建仓黄金多头，从整个市场持仓变化的情况来看，本轮上涨行情持续的可能性较大。
从债券市场来看，上周市场风险厌恶情绪有所上升，相应的美国十年期国债收益率较之前一周大幅下跌，截止收盘为1.74%,盘中创下近一年以来最低水平。利率互换价格方面，当前美元一、三、五年期的利率互换价格分别为0.69，0.88,1.13，较前一周大幅下降。
实物投资需求面，全球最大的黄金ETF——SPDR的持仓在上周继续大幅增仓约12吨，截止上周五为710.95吨，这也是该基金连续第六周大幅增持。
四、美联储或暂停加息脚步市场无法排除“负利率”可能
上周以来，全球金融市场的进一步动荡已经愈演愈烈，而美联储主席耶伦在周三至周四(2月10-11日)的证词讲话措辞也偏向悲观，这使得投资者对美联储在年内进一步加息的前景更不抱期望。联邦基金利率期货的走势显示，大家普遍认为美联储至少要到2018年时才会考虑继续加息，而下一步的政策应对措施，甚至还有可能是再度降息。
对美联储利率预期前景发生的如此戏剧性的变化，是因为投资者对全球范围内爆发新一轮经济衰退的前景愈发忌惮有加，而大家担心，美国经济也可能因此受累重陷入衰退。周四，耶伦在讲话中也指出，经济衰退的可能性在任何状况下都不能排除，因此美联储无法完全排除在日后采取“负利率”的可能性。
虽然此前美联储官员依旧表示，将会在此后循序渐进地推动加息进程，而事实上，为了照顾美联储的脸面，货币政策立刻发生180度转向的可能性也是微乎其微。但是一旦经济显著恶化，美联储的脸面也就没有那么值钱了。而市场投资者的看法显然比美联储官员更悲观。市场交投数据显示，美联储在3月加息的概率为-6%，6月为-7%，9月为-14%，直至2017年2月，加息概率仍为-12%。加息概率为负值意味着民间认为美联储此时降息的概率高于加息。
五、黄金领跑金融市场关注1280牛熊分界线
新年伊始，金价已经连续四周上涨，过去两周累计涨幅超过10%,自底部最高上涨幅度超过200美元/盎司。过去三年多以来，我们再一次看到了黄金领跑全球金融市场。
与过去几年相比，当前市场环境已经出现了较大的改变。投资者对风险资产的态度由亲近转为规避，相应的市场流出资金则转向了美债以及贵金属市场。另一方面，市场对美联储未来加息预期的弱化，甚至是对“负利率”的向往导致美元强势难以持续，也间接刺激了金价的攀升。
从中期来看，中国和印度的实物买盘仍然对金价有着良好的支撑。数据显示，全球2015年第四季度黄金需求环比增长0.8%，至1117.7吨，同比增长4%。世界黄金协会认为，中国和印度可能会在2016年买入更多的珠宝、金条和金币，因为股市动荡和增长疑虑支持投资者对黄金的保值需求。中期内收入和公众储蓄的增长，将支持中国黄金首饰和投资需求的增长。
在连续快速的上涨后，市场最关注的无疑是回调的幅度。当然我们不排除金价回踩确认1200美元整数关口的可能，但我们认为整体市场中期趋势已经改变，如果金价未来能突破并站稳1280美元的牛熊分界线，则一轮长周期的上涨行情有望来临。
