市场已不再恐慌 金价回调难以避免
本周视点：
在上周一的报告中我们提示了当前需要警惕黄金下跌的风险，而金价在上周的走势也基本印证了我们的看法，虽然盘中一度突破1280美元的关键阻力位，但缺乏持续买盘支撑的金价最终仍回撤至1250美元附近。
我们之前提到，最近几周以来，避险支撑金价的逻辑已经不适用，因此近期金价上涨的动力更多来源于投机买盘的推动以及以原油、铁矿石为首的整个大宗商品市场反弹的带动。从上周五尾盘的走势来看，当前金价的境遇则是不容乐观，我们认为黄金在接下来进一步回调的可能性较大。
近期市场的需求也是较为清淡，中国市场的消费需求在金价上涨20%后显得异常疲软，投资需求虽有所起色，但整体占比太小，无法对供需关系起到决定性的作用。而印度市场受制于政府对黄金税收政策的进一步收紧，其国内金价一度出现了大幅贴水的迹象，实物需求的疲软虽并未立即反应到市场中来，但对近期上涨20%的黄金来说确实是一个不小的隐患。
本周的美联储利率决议以及会后声明将是重要的参考消息，近期经济数据的显著走好已经通胀忧虑的上升再度提升了市场对于美联储尽快加息的预期。当然，我们并不认为美联储会在本周三晚间选择加息，但会后声明如果偏向鹰派，这或许会加速黄金的回调，金价甚至有肯能会回撤至1200美元整数关口附近。
一、风险偏好情绪继续回升美股录得年内新高
上周全球金融市场呈现大幅震荡格局，投资人重新审视目前的全球金融环境，中国和欧元区宽松的政策重新令全球风险情绪回升。黄金在创下13个月高点后也是出现了较大幅度的回调。
具体来看，金价在上周的波动率显著升高，欧洲央行宣布降息后一度走出“V型反转”走势，盘中最低跌至1236美元/盎司一线，但随后的一个交易日又冲高至1280美元/盎司上方，最终随着市场风险偏好情绪的上升，对黄金的避险需求有所减弱，金价最终在上周五收报在1250.2美元/盎司，全周跌幅0.70%。
其他主要大宗商品方面，上周包括铁矿石、钢材在内的国际主要大宗商品市场出现了近几年罕见的大幅波动，铁矿石曾在一个交易日内上涨接近20%,市场对通胀的担忧开始加剧。而在原油市场上，国际油价已经是连续四周收涨，上周NYMEX原油期货价格再度飙升超过7%,此前国际能源署(IEA)称市场可能已经触底，但高盛称油价在不到两个月内大幅反弹50%的升势“为时过早”。
全球股市方面，欧美股市大幅上涨，美股录得年内新高，在良好的市场环境下，美元也受到小幅提振，暂缓了上周的跌势。
二、欧央行宽松无下限美通缩状态可能结束
上周市场最重磅事件当属欧洲央行利率决议。欧洲央行周四如预期推出了系列大胆的宽松措施。然而欧洲央行推出远超预期的宽松举措，下调主要再融资利率5个基点至0%下调隔夜存款利率10个基点至-0.4%，下调隔夜贷款利率5个基点至0.25%，扩大QE规模至每月800亿欧元，将扩大QE范围，投资级别的非银行公司债券将被纳入资产购买行列。特别是欧洲央行行长德拉基在新闻发布会上所称自此不需要进一步减息，其讲话迅速推动欧元反转向上，也导致欧股暴跌创月内新低。欧洲央行宽松幅度可以说是震惊了整个欧洲市场。
经济数据方面，美国2月进口价格指数月率-0.3%，预期-0.7%，前值-1.1%修正为-1.0%；年率-6.1%，预期-6.5%，前值-6.2%修正为-6.3%。美国2月进口物价指数月率连续8个月下降，主要是受汽油成本以及其他部分商品成本下滑所致；但该数据录得好于预期，主要是因为美元走强的影响开始消失以及油价企稳，表明随着美元升值势头减弱，美国输入性通缩可能将结束。
三、COMEX期货总持仓创两年最高ETF增持速度有所放缓
资金流向方面，根据CFTC上周五公布的数据显示，在截止3月8日的一周里，非商业机构持有的黄金期货净多头头寸比之前一周继续大幅增加2.2万手至17.4万手，为连续第七周增加，同时创下近13个月以来的最高水平。另一方面，期货市场的总持仓水平上升至49.9万手，为近两年以来最高。在表明在上周二之前，对冲基金做多黄金的情绪继续上升。然而从下半周市场的走势来看，其持仓水平可能会在下周有所下降，金价在高位的大幅震荡可能将对多头的持仓信心造成一定的影响。
从债券市场来看，受到市场风险偏好情绪上升影响，上周美国十年期国债收益率继续大幅上升至1.98%，较之前一周收盘上涨10个基点，创下近六周以来的最高水平。利率互换价格方面，当前美元一、三、五年期的利率互换价格分别为0.82，1.13,1.37，较前一周继续上升。
实物投资需求面，全球最大的黄金ETF——SPDRGoldTrust上周继续流入约5.65吨至798.77吨，连续第十周增持，持仓量继续创下自2014年9月以来的最高水平，但相较之前几周增持速度有所放缓，这也需要引起投资者的注意。
四、中国两会结束市场迎来美联储利率决议
刚送走了中国“一行三会”和国资委的超级周末，市场又将马不停蹄地迎来全球央行的超级会议周。
周一市场并没有太多重要数据，周二需关注澳大利亚联储会议纪要和日本央行利率决议，除此之外，还需关注美国PPI数据和零售销售数据。美国2月PPI年率(包括核心PPI年率)和月率(包括核心PPI月率)释放出了相反的信号。
中国两会将在周三全部结束，总理李克强将做总结报告并召开新闻发布会。2016年乃至今后的五年，中国经济会走向何方，总理李克强将作出阐述。市场期待的中国改革到底会是怎样的，即将浮出水面，敬请期待。
周四将有包括美联储利率决议、英国央行利率决议等最重磅事件出炉，在美国1月和3月的两次会议间隔期间，日本、瑞典、新西兰、欧洲等众多央行进行了降息，负利率的国家甚至将利率打向了更低位。目前，市场担忧的是，如果经济变差，美联储也许会加入负利率的行列。但我们认为这种可能性并不大。
周五重点关注加拿大2月CPI数据。以及日本央行将公布1月会议纪要，在该次会议上，日本央行意外降息，究竟他们为什么要如此决策，将一探究竟。美联储三号人物杜德利、2016年票委罗森格伦都将发表讲话。市场将寻找他们对于美国经济和货币政策的最新看法。
五、需求无法跟上金价或继续回调
在上周一的报告中我们提示了当前需要警惕黄金下跌的风险，而金价在上周的走势也基本印证了我们的看法，虽然盘中一度突破1280美元的关键阻力位，但缺乏持续买盘支撑的金价最终仍回撤至1250美元附近。
我们之前提到，最近几周以来，避险支撑金价的逻辑已经不适用，因此近期金价上涨的动力更多来源于投机买盘的推动以及以原油、铁矿石为首的整个大宗商品市场反弹的带动。从上周五尾盘的走势来看，当前金价的境遇则是不容乐观，我们认为黄金在接下来进一步回调的可能性较大。
近期市场的需求也是较为清淡，中国市场的消费需求在金价上涨20%后显得异常疲软，投资需求虽有所起色，但整体占比太小，无法对供需关系起到决定性的作用。而印度市场受制于政府对黄金税收政策的进一步收紧，其国内金价一度出现了大幅贴水的迹象，实物需求的疲软虽并未立即反应到市场中来，但对近期上涨20%的黄金来说确实是一个不小的隐患。
本周的美联储利率决议以及会后声明将是重要的参考消息，近期经济数据的显著走好已经通胀忧虑的上升再度提升了市场对于美联储尽快加息的预期。当然，我们并不认为美联储会在本周三晚间选择加息，但会后声明如果偏向鹰派，这或许会加速黄金的回调，金价甚至有肯能会回撤至1200美元整数关口附近。
