解读金价狂升的启示

美国联储局上周三(3月16日)维持利率不变，符合预期，不过，当局却将2016年底联邦基金利率中值预测调低至0.875%，意味着今年将只加息两次，较去年12月预计的四次加息大幅减少。联储局放缓加息步伐，颇令市场意外，主席耶伦表示，外围经济疲弱和金融市场震荡，为美国经济前景带来一定风险。

商品价格受美国暂缓加息刺激而造好，及后在获利盘涌现下回吐，然而，市场上愈来愈多投资者正对商品后市改观。美银美林月初针对资产管理规模达5000亿美元或以上的200位基金经理进行调查，结果显示，基金经理将商品市场评为「减持」的比率，由2月的29%大幅降至13%，创下该行自2006年进行此项调查以来的最大反弹幅度，反映商品市场气氛已出现明显改善。

金价未来半年上升机率仅一半

事实上，今年以来金价已累升18.5%，并曾见每盎司1287美元，创超过一年高位，是今年表现最好的资产之一。虽然美元因加息预期淡化而回软，资金重新流入商品市场，不过历史数据显示，金价在单一季度上升10%或以上后半年，金价继续造好的机会只得五成左右。

由1990年至今，金价曾有9次出现单一季度上升10%或以上的情况，而6个月后金价比较该季度ym1录得升幅的只有5次，意味在金价急升一成或以上时才追入，半年后赢钱的机率仅一半，可谓与赌博无异。

不过，该项数据却指出一个有趣的发现，就是当金价单一季度上升一成或以上时，未来半年股票类资产造好的机率高达八成，意味金价经过一轮急升后，投资者便会开始将资金撤出被视为避险资产的黄金，并转投到风险较高的股票上，造成股票追落后的现象。

股票八成机会追落后

过去二十五年，金价曾出现单季升10%或以上的9次情况当中，有7次美股四大主要指数半年后均全线向上，道指及标普500指数平均升幅分别5.9%及7.4%，而属于风险较高的纳指和罗素2000，平均升幅更分别达到12.6%及12.2%，可见投资者的风险胃纳在钟摆效应下，由避险资产中释放后会加速投入高风险资产。

相关的资金轮动之中，美股显然并非唯一的幸运儿。数据显示，欧股及亚股均可在金价急升后半年录得好表现，而机率亦达到八成之高。其中，欧洲STOXX50指数升约7%，德国DAX指数更升11.5%；亚洲方面，香港恒生指数及日经平均指数则分别上涨13.1%及8.8%。

从板块而言，能源股追落后的表现更是一枝独秀。能源股紧随金价造好的机率达到百分之一百，即过去9次金价单季升一成后的半年，能源股均上升，而且平均升幅更达10.6%。至于资源类股份亦有九成机会向好，平均升幅约11.3%。其次就轮到非必需性消费股(consumerdiscretionary)及科技股，半年后上升的机率分别为78%及67%。事实上，国际油价近日已反弹至接近每桶40美元水平，年初至今重新录得正回报，上升约0.3%，甚有转势意味，投资者不妨按图索骥。