两大逻辑押注商品上涨 金价有望突破1300
本周视点：
在上周的报告中我们强调过从对冲基金的持仓情况来看，黄金在今年不太可能只有200美元左右的涨幅。但没有预料到的是疯狂的行情来的如此之快，在金价逼近1300美元之后，20%的上涨区间限制目前看来已经有效突破。
资金在今年以来做多大宗商品的主要逻辑有两个，一是押注美联储今年不再加息，自去年12月结束零利率政策后，经济反馈较为负面，鉴于联储内部鸽派掌权，这一押注应该会有较大的胜率；其次是押注资产轮动在今年的变化，股债之前已经数年有较佳表现，而大宗商品市场已经持续多年下跌，这一逻辑目前看来也算成立。
对于美联储的加息前景，虽有机构认为6月加息的可能性依然存在，但我们仍然维持今年很可能不会再有加息的判断，即使有也会在下半年，而不是在两个月之后。主要理由在于加息带来的风险实在太大，在全球央行都保持宽松政策的环境下，美联储维持原状目前看来更具有可操作性。
具体到近期行情的走势，适度的回调是正常的，但对于黄金来说，1250一线已经基本上站稳，除非基本面发生大的变化，否则短期不太可能跌回这一价位下方（此前则是1200美元一线），而本周挑战并突破1300美元则是大概率事件，另外本周五有美国4月非农，投资者需警惕非农前后行情的巨幅震荡。
一、大宗商品表现抢眼，金价逼近1300美元
4月最后一周美日等四国央行议集体按兵不动，其中日本央行的意外维稳为火爆的行情添了一把火。在日本央行的议息会议后，美元兑日元跌至18个月来的谷底，抹去了自2014年10月末该央行实施QQE政策以来的全部涨幅，并录得2008年金融危机以来最大周度跌幅。
具体来看，国际金价上周大涨接近5%，为今年2月12日当周以来最大单周涨幅，金价上周五盘中一度上冲至1299.00美元/盎司，距1300美元/盎司整数大关仅一步之遥，尽管收盘前略有回落，但还是保持了连续第5个交易日上涨的大好局面。截止收盘，现货黄金价格收报在1294.4美元/盎司，创下去年1月27日以来最高收盘价。
其他主要大宗商品方面，上周本周WTI原油大涨5%，刷新去年11月初以来最高收盘价。本月WTI原油暴涨近20%，为一年来最大单月涨幅。上周布油上涨6.69%，刷新去年11月初以来最高收盘价，4月布油暴涨逾21%。美国原油钻井数连续第六周下跌，加上美国能源信息署(EIA)发布报告称，美国原油产量连续减少，使得油价收复了部分日内失地。最终，4月油价收盘还是维持了近20%涨势。
与大宗商品市场的火爆行情相比，全球股市显得较为暗淡，道琼斯指数上周收跌0.84%,为近三周以来首次收跌，亚太股市也维持着较为疲软的表现。
二、美联储连续三次“按兵不动”日本央行意外维稳
上周市场最大的关注点是美联储利率决议。北京时间4月28日凌晨2点，美联储宣布，维持0.25%~0.50%的基准利率不变，符合市场预期。这是自去年12月实施首次加息以来，美联储已连续三次会议按兵不动。值得注意的是，此次美联储没有明确暗示下一次加息的时间，同时指出美国劳动力市场走强，但经济的增长放缓。
虽然4月的议息会议后美元新闻发布会，但会后声明的具体变化体现在三个方面：首先，删除了“全球经济和金融市场持续带来风险”的表述，改称将密切关注其变化，但没有类似去年10月份会议时明确暗示下次会议会评估加息；其次，尽管居民实际收入稳步增长、消费信心维持高位，但居民消费支出增长温和，就业市场持续改善；再次，删除了“通胀近几个月有所回升”的表述，重申通胀较低主要源于前期能源和进口价格下滑，低于美联储2%的目标。
相比美联储维持货币政策不变，日本央行按兵不动，并未扩大ETF购买，却让市场大感意外。毕竟3月日本核心CPI同比下滑0.3%，已创2013年4月以来的最大跌幅。此外，去年四季度日本经济萎缩，日本内阁发布的统计显示，2015年第四季度日本GDP按年率计算下降1.1%，继2015年第二季度后再次出现负增长，通过更大刺激措施看来不可避免。
三、对冲基金继续押注黄金多头ETF小幅减持
资金流向方面，根据CFTC上周五公布的数据显示，在截止4月26日的一周里，非商业机构持有的黄金期货净多头头寸比之前一周增加4000手至22.1万手，继续创下四年多以来最高水平，表明投资者看多黄金的意愿继续升温。目前看来，CTA等机构投资者在2016年以下定决心押注商品多头，其本质是押注美联储不会再采取进一步的加息行动，以及其他各国央行继续维持相对宽松的货币政策。从宏观对冲的角度来看，我们认为商品期货市场的主力净多头持仓仍将在相当长的时间内维持高位。
从债券市场来看，受到加息预期上升的影响，上周美国十年期国债收益率累计下跌7个基点至1.82%。
实物投资需求面，全球最大的黄金ETF——SPDRGoldTrust上周小幅减仓0.9吨至804.1吨。
四、本周再迎非农美联储6月或继续按兵不动
在数据方面，未来一周需要关注的点在于，周二澳洲联储将公布利率决议及政策声明；周三晚间将公布美国ADP就业人数，周五晚间将迎来美国4月非农就业数据，欧洲数据面清淡，最重要的是周四早间将公布的英国PMI数据。英国央行密切关注该数据，将其作为短期需求的一个指标。欧元区也将公布PMI数据，但与英国不同的是，欧元区PMI的初步预估数据已经公布，而终值的修正往往很小，因此可以透露的新信息有限。中国将公布4月采购经理指数(PMI)、外汇储备和贸易数据。
另外，针对美联储4月FOMC声明，主流媒体给出了不一样的点评。彭博新闻社称，美联储指出了全球金融形势有所改善、淡化了美国国内经济疲软，为6月加息打开了大门。而《华尔街日报》则认为，美联储指出了美国经济喜忧参半，对低通胀表示出担心，并表示将密切监测全球形势的发展，这些都传递出对加息有耐心的信号，美联储6月或不加息。从市场的角度来看，联邦利率基金显示美联储6月加息的概率降至11.3%，7月加息的概率降至28.2%，9月加息的概率降至45.4%，12月加息的概率降至63.4%。
五、两大逻辑押注商品上涨黄金有望突破1300美元
在上周的报告中我们强调过从对冲基金的持仓情况来看，黄金在今年不太可能只有200美元左右的涨幅。但没有预料到的是疯狂的行情来的如此之快，在金价逼近1300美元之后，20%的上涨区间限制目前看来已经有效突破。
资金在今年以来做多大宗商品的主要逻辑有两个，一是押注美联储今年不再加息，自去年12月结束零利率政策后，经济反馈较为负面，鉴于联储内部鸽派掌权，这一押注应该会有较大的胜率；其次是押注资产轮动在今年的变化，股债之前已经数年有较佳表现，而大宗商品市场已经持续多年下跌，这一逻辑目前看来也算成立。
对于美联储的加息前景，虽有机构认为6月加息的可能性依然存在，但我们仍然维持今年很可能不会再有加息的判断，即使有也会在下半年，而不是在两个月之后。主要理由在于加息带来的风险实在太大，在全球央行都保持宽松政策的环境下，美联储维持原状目前看来更具有可操作性。
具体到近期行情的走势，适度的回调是正常的，但对于黄金来说，1250一线已经基本上站稳，除非基本面发生大的变化，否则短期不太可能跌回这一价位下方（此前则是1200美元一线），而本周挑战并突破1300美元则是大概率事件，另外本周五有美国4月非农，投资者需警惕非农前后行情的巨幅震荡。
