国际金矿股股价表现反映黄金牛市已展开

今年，国际投资市场上最受关注及耀眼的，非贵金属莫属。2016年前四个月里，国际金价升了21.9%、白银涨了28.9%。虽然这两组数字相比美国标普500指数，只微增1.1%，单对贵金属来说，今年可算吐气扬眉了。

不过，今年在贵金属投资板块里涨得最利害的，却是已积弱多时的金矿类股票。以VanEckVectorsGoldMinersETF(GDX)为例，它是追踪一篮子大型国际金矿上市公司股票的，今年前四个月飙升88.3%；追踪一篮子中小型国际金矿上市公司ETFVanEckVectorsJuniorGoldMinersETF(GDXJ)则表现更牛，在短短的四个月里股价涨了一倍。

笔者认为，国际金矿股股价全线大涨，是自今年开始，国际投资市场人士普遍认为金价已经见底，而一般情况下金矿股是较实物黄金更具杆杆性的投资。

在技术走势上，利淡消息，而股价却向上走往往是利多的表现。虽然今年首季，大部分的全球大型黄金生产商仍处亏钱状态，但这似乎对股价上升的势头并没有影响。

国际投资市场对金矿股的积极参与，显然他们并不是因为见金价近期走势不错而买进矿业股，恰恰相反，他们认为黄金牛市重临。

对熟悉国际金矿行业的人来说，过去数年，很多家金矿公司公布利好消息，当时股价却不升反跌(因为已持货者都想趁好消息出货)。近期笔者留意到，纵有个别公司公布了利淡的消息，股票下跌幅度也很有限。这反映出市场抢货的意识强烈，唯恐落后他人。

其中，从金价与金矿股的关系上分析，金价/金矿股指数比率是很多行内人都采取的一个简单方法。实物黄金跟金矿股哪个价格更低，买哪个。2000年，黄金牛市开始，至2008年金融海啸这八年时间，这个比率大部份时间处于大概五倍的水平。

正常情况下，此比率越高代表金矿股较实金更落后、更应该买股票。可是，我们看到自从2008年金融海啸后，金价虽然继续上涨，但此比率也在慢慢上升，反映了尽管金矿股股价普遍上升，但相对金价已越来越落后了。

现在回过头来看，大家便明白了金矿股的落后，投资市场认为金融海啸后金价的增长只是暂时性的、不持久的(虽然也持续了三年)。

今年，金矿股大飙升，一个主要原因是这个周期性强的行业已经衰退了很多年，股价已经跌至很低谷，或低至无可更低的位置(金价/金矿股比率于2015年升至25倍)。

笔者举个例子：一家全球较大型的黄金生产商YamanaGold，其股价最高时在2012年，为20.59美元；今年一月时，其股价最低，至1.38美元，跌幅达到93%；但今年四月底时，该股价已大幅反弹至4.95美元。

另一个金矿股大升的原因是，如果套用2008年之后金矿股的表现逻辑，金矿股表现或金价日后走势的一个重要前瞻指标便是金价/金矿股指数。假如该逻辑成立，我们相信黄金牛市真的来临了，而且商品牛市的维持往往是以年为单位来计算的。

假如黄金牛市真的来临，笔者有理由相信，金价/金矿股比率未来一两年内很有机会回调到10倍以下甚至更低(执笔时比率已掉穿15倍以下)。

当然，笔者能想到的很多投资高手也会想到，纵是国际金矿股股价需要健康的调整(毕竟这么短的时间已涨了那么多，而且传统上矿业股及金价于夏季均是较弱)，笔者也相信国际上早已有很多资金在等候调整。所以，金矿股估计将会出现的调整幅度普遍会于10%~20%范围以内。