多空因素交替，黄金价格震荡上涨

7月，受避险情绪消退、美国经济数据大幅偏离预期、以及美联储维持利率不变等因素影响，黄金价格大幅震荡，整体上涨。月初，受英国脱欧后续影响，黄金与美元指数双双上涨，金价创下年初以来最高点；7月8日美国非农就业数据大幅好于预期，数据公布后黄金下跌，美元指数温和上涨。同时，CBOE波动率指数持续下降，市场恐慌情绪持续改善，土耳其未遂政变和多起袭击事件也未能刺激市场情绪，黄金价格一度跌至1310美元每盎司；月末，受美联储维持利率水平不变和大幅低于预期的美国二季度GDP数据影响，金价重获上涨动力。

国际现货黄金开于1321.88美元/盎司，收于1350.57美元/盎司，月度涨幅2.20%，月内最高1375.15美元/盎司，最低1310.00美元/盎司。金价走势符合我们半年报中看多黄金但年内上涨空间有限、波动加剧的判断。

7月，黄金境内外价差整体走势平稳，基本维持在0.5元/克内。国内价格方面，上海黄金交易所Au99.99开于282.95元/克，收于285.83元/克，上涨1.54%，最高300.00元/克，最低281.00元/克。Au（T+D）开于282.00元/克，收于285.74元/克，上涨1.43%，最高296.00元/克，最低281.54元/克。上海期货交易所沪金1612合约开于283.55元/克，收于287.45元/克，上涨1.57%，最高297.70元/克，最低283.00元/克。

8月，我们预计，金价将围绕美国经济数据表现波动，整体震荡偏弱，波动率有所下降，主要原因：一是本月是全球主要央行的会议空窗期，也是季节性交投清淡时段，美国经济数据将成为市场波动的主线；二是连续两月大幅好于预期的非农数据，改善了美国经济前景预测，令加息预期升温，对贵金属的利空影响会持续一段时间。

中长期，贵金属基本面逻辑未改，我们维持半年报判断，看好中长期金价，但年内空间有限。一方面，目前美联储加息路径仍为影响黄金市场走势的主要因素，虽然就业数据连续两月超预期，但美国经济基本面尚未发生方向变化，年底前最多加息一次概率最大。另一方面，全球性宽松格局维持，资金面支撑依然强劲。英国脱欧实质性启动，是市场面临的重大不确定性，也是金价走势的不确定性因素。

技术面，受非农就业数据打压，金价在7月初和8月初两次冲高回落，进入震荡整理阶段，8月预计在1280-1400美元/盎司区间震荡。金、银、铂波动区间分别为[1280，1400]美元/盎司，[18.0，22.5]美元/盎司，[1000，1200]美元/盎司，人民币金、银、铂价格波动区间为[275，300]元/克、[3900，4850]元/千克、[215，260]元/克。