黄金市场仍处于牛市还是已实际进入了熊市？
从2001年2月算起，牛市持续了127个月。如果把当前的调整也算进去，那么这个牛市正在进入它的第170个月。问题就来了，黄金市场究竟是仍处于牛市，还是已实际进入了熊市？
▲黄金牛市降幅比较
这个图当然不是一个黄金牛市的图片。一些分析师过去拿目前黄金市场的下跌（2011年~2015年）与1974年~1976年的黄金市场下跌作比较。在目前这次下跌中至今为止，金价从2011年的高位到2014年11月低点，下跌了大约41％。1974年12月，金价在190.5美元/盎司见顶后，到1976年8月101.5美元/盎司见底，跌幅大约47％。在某些方面试图比较这两个下跌很困难，因为目前黄金市场的下跌比起上世纪70年代的下跌要长得多（至今已下跌了42个月，而70年代的下跌只持续了20个月）。
把20世纪70年代的牛市与今天的牛市作比较公平吗？
许多人都尝试过把20世纪70年代的牛市与今天的牛市作比较。70年代的大牛市自1971年8月开始，当时是美国总统理查德·尼克松让世界脱离了金本位制。美元不再能按照35美元/盎司的比例兑换成黄金，而这是布雷顿森林体系的重要组成部分之一，取消美元兑换黄金就停止了其关键部分。其结果是，布雷顿森林体系消亡。布雷顿森林体系被自由浮动的法定货币制度所取代。黄金也被释放出来去寻找自己的市场价位。
20世纪70年代的牛市从1971年8月至1980年1月持续了101个月。金价在1980年1月在875美元/盎司见顶，1980年的高位（标称值）直到2008年1月的28年后才被打破。作为比较，道琼斯工业平均指数（DJI）1929年9月在386点见顶，直到1954年11月才在25年后被打破。真正的熊市可以拖很长的时间。
目前的牛市始于2001年2月，当月的低点与1999年8月的低点构成了一个双重底。有些人把1999年8月的低点作为1980年下跌以来长期黄金市场的起点，也有些人使用2001年2月低点作为起点。我用的是2001年2月的低点，因为它是2000年黄金牛市起动前最后的低点。金价在2011年9月见顶，因此从2001年2月算起，牛市持续了127个月。如果把当前的调整也算进去，那么这个牛市正在进入它的第170个月。问题就来了，黄金市场究竟是仍处于牛市，还是已实际进入了熊市？
黄金是否已进入熊市？或者仍处于牛市？
试图把今天的黄金市场与20世纪70年代的牛市作比较时存在的问题是，在1971年之前并没有黄金的自由交易市场。黄金期货市场也直到1974年才开始进行。这样一来，在某些方面，历史不足以从中得出结论，两个时期有很大的不同。
也许这个问题要问的是，我们都处在长期商品周期中的什么位置？有人说，商品周期已经结束，因为在过去的几年中大宗商品价格崩溃了。但是，这到底是这个商品周期结束了，还是仅仅是一个长期上升的商品周期内的调整？爱德华·杜威和埃德温·F·戴金是研究长期大宗商品周期的经济学家。在1947年，他们发表了专著《周期：预测的科学》。他们研究了从1790年起的批发商品价格，发现长期商品周期从峰顶到峰顶或谷底到谷底历时54年。它大致分为两段，27年高峰到低谷和27年低谷到高峰。
预测开始于1790年（低谷）的周期应在1844年到达下一个低谷。实际上从1837年到1842年是一个商品价格的大低谷。下一个大低谷应该发生在1898年。而19世纪90年代确实是商品价格的一个大下跌和崩溃的时代。接下来的低谷，应该发生在1952年，再次看到了大萧条和战争，看到了大宗商品价格崩溃，在1949年见底，显著的低点出现在1932年和1947年。下一个主要低谷应该出现在2006年。石油价格1998年见底，黄金2001年最后一次到达底部，其他大宗商品价格至2002年触底反弹。根据杜威·大金模型,下一个主要低谷应该出现在2060年。
同样地，预期峰顶出现在1817年、1871年、1925年和1979年。1812年的战争中看到了大宗商品价格峰值，而在1860年至1864年美国内战期间，正值大宗商品价格的另一大高峰。第一次世界大战到1920年带来了大宗商品价格的下一个峰值，最后，越南战争和20世纪70年代的通胀造就了1980年大宗商品价格的高峰。杜威·大金模型预测的下一个高峰在2033年见顶。
根据杜威·大金模型，世界正处于商品牛市中，可能还要运行多年。上一个周期性低谷出现在1998年~2002年。如果下一个峰顶出现在2033年，则市场才大约经过了27年周期的一半。周期往往分为两三个次周期，所以27年的周期可以由每个大约13.5年的两个次周期或每个9年的三个次周期组成。可能是商品达到了半个周期的低点？如果是这样的话，那么一旦这个商品价格的低点确定，价格可能会再大幅上涨一次。
另一个周期分析师是雷·梅里曼。梅里曼曾推测，金价可能有一个25年的周期。他的观察是基于黄金有限的自由市场的交易数据，始于1971年。根据梅里曼的观点，25年的周期在1976年和2001年（25年后）见底。而在2001年见底后，下一个25年的周期要到2026年前后5年才能见底。
梅里曼指出，他相信25年的周期可以再分为两个12.5年的周期或三个8.33年的周期。1976年后，黄金在1985年、1993年、2001年有明显的底部，与8.33年的周期相吻合。如果2001年开始一个新的25年周期，则第一个8.33年的周期低点在2008年来到，下一个周期低点出现在2017年2月前后17个月。这一时期大概始于2015年9月至11月。如果这个8.33年的周期低点发生得早，则这个主要低点可能在2015年底出现，这些周期与杜威·大金模型可见重合。
70年代的牛市在1984年4月左右出现崩溃，当时它跌破了从1971年低点开始的长期上升趋势线。这标志着70年代牛市的结束。在2008年以前，黄金从没有突破其1980年创下的名义高点。在经通胀因素调整后，金价到现在仍然没有突破其1980年创下的高点。经通胀调整后的高位现在位于2700美元/盎司上方。在2001年开始的牛市仍未跌破下方两条主要的上升趋势线。
在1996年至2015年的图表上显示了两条主要的上升趋势线。一条来自2001年的低点，而另一条较陡峭的上升趋势线来自于2003年的低点。另一条陡峭的上升趋势线始于2004年。黄金在2013年4月跌破了陡峭的趋势线，但第二条上升趋势线保持完好。该线与1980年的水平线875美元/盎司相交。如果出现了8.33年的周期，预计考验该趋势线可以标记重要低点。但是，如果该趋势线被打破，很有可能是金价已经进入了一个长期熊市的信号。
杜威·大金模型表明，直到2033年才会见顶的商品的长期牛市周期中，可能走出一个半周期的低点。梅里曼模型表明，一个8.33年的周期将在2015年9月以后某个时间开始，最迟至2018年7月。如果梅里曼模型和杜威·大金模式一致，则主要低点可以在2015年9月之后看到。从2003年开始的上升趋势线可能是一个试金石。同时，1980年的黄金高点还可以作为另一个试金石。最后的低点大约在900美元/盎司~1000美元/盎司，在2015年年底看到。
这是可能的。黄金继续其表现，正在试图修正式反弹。一旦在2015年5月至8月看到高点，可能出现急剧下降，降至重要的周期低点。一旦低点确立，下一阶段的牛市就会出现。相信目前的下跌类似于1974年~1976年的下降是没有实际意义的分析。更长远的周期表明，这个商品牛市及黄金的牛市还有很远的路要走。
