2016年黑天鹅事件频发 美国会是2017年世界经济最大的惊喜之一

[摘要]：2016年黑天鹅事件频发 美国会是2017年世界经济最大的惊喜之一，从全球范围来看，2017年尽管可能变数很多，但全球经济仍会是一个恢复性增长的年份。预计2016年全球经济增长率为3.1%，低于预期，但2017年有望恢复到3.5%——这个恢复增长的动力将主要来自美国与印度这两个国家，而不是传统的来源地中国。

2016年黑天鹅事件频发，而即将到的2017年又会怎样呢？2017年特朗普将正式就职美国总统，特朗普的上台带来市场不确定性，从全球范围来看，2017年变数依然很多。

如果说2016年是黑天鹅频发的年份，那么，2017年极可能是“黑天鹅湖”的年份。这意味着，我们过去视为小概率的政经突变事件，在2017年可能成为常态，这将极大增加投资布局的变数与难度。但机会永远蕴藏在危险中，市场的波动也给获取阿尔法收益带来了可能与空间。

从全球范围来看，2017年尽管可能变数很多，但全球经济仍会是一个恢复性增长的年份。预计2016年全球经济增长率为3.1%，低于预期，但2017年有望恢复到3.5%——这个恢复增长的动力将主要来自美国与印度这两个国家，而不是传统的来源地中国。

以美国为代表的整个发达经济体在2016的增长是令人失望的。预计2016年发达经济体的增长率仅为1.6%，远低于去年的2.1%。低利率或负利率，政府债券收益率大幅下降甚至为负值，很长时间会是发达国家的常态。但随着美国加息周期的开启，长达三十多年的全球债券牛市将会结束。这意味着从现在开始，对固收产品的配置都不是什么太好的主意。

美国会是明年世界经济最大的惊喜之一。我将美国2016年的经济增长率下调至1.6%，这主要是由于大选年疲软的商业投资和去库存导致的结果。但这并不意味着明年美国会继续令人失望。恰恰相反，随着油价下跌和美元走强，美国明年的经济增长大概率会升至2.3%甚至更高。

尤其在特朗普当选后，美国经济未来三年极可能进入一个更确定和更强劲的增长时间段。作为一个写出了《做交易的艺术》的商人，特朗普兼顾了自恋、冷酷、实利和聪明等特点，他会抛却虚名，把美国当做一家公司来经营，他不单会商人一样，下意识地收缩美国在全球干涉格局中已不堪重负的资产负债表（乐视其实非常需要一个川普），更会极端注重资本回报率。这一方面意味着某种程度的孤立主义，但更多意味着未来美国在每一单“交易”中会寸金必争——世界警察可以不当，但警察的权利一丁点也不会放弃。

很多人忽略了这一点，以为美国的保守、收缩，意味着留出空间，意味着他人（国）的机会，这明显是一种很肤浅的自以为是。

川普这么做，会迅速提高美国这家公司的ROE，而他选择的鼓励制造业回流、进行基建投资等抓手，其实都相当的精准和聪明。

这意味着两点：

1、 特朗普“MakeAmerica great again”实现的概率是很高的，这个很多人看不起的，“没有情怀”的商人，不排除成为美国历史上带来最多改变，最伟大的总统之一；

2、 美元资产，仍然是可预见时间内全球最有吸引力、最安全的资产，没有之一；

欧元区2016年尽管面对英国脱欧的挑战，但表现仍好于美国。得益于就业率和薪资水平的提高，私人消费成为欧洲经济增长的新驱动力，而欧洲央行的货币宽松政策下，借贷成本降低也将持续拉动经济增长。预计今年欧元区的增长率将扩大至1.7%，受英国脱欧影响，明年欧元区增速将回落至1.5%左右。明年除了德国、法国大选可能引致的分裂风险，未来欧洲更需要面对的，可能是多年的负利率政策使得银行业不良资产不断堆积的问题。

世界第三大经济体日本的增长预计将维持在今年的0.5%和明年的0.6%，对全球经济不会有正面贡献。在短期内，政府支出和宽松的货币政策将支持经济增长；但中期内，日本经济将很难走出人口老化与萎缩的阴影：65岁以上的人口占比超过25%，75岁以上的人口占比也高达13%，这个国家看似仍然强大，但实际看不到任何清晰的未来——他们失去的将不是十年那么简单，而是根本看不到未来。

新兴市场和发展中经济体的增长将在六年来首次加速至4.2%，这得益于新兴亚洲各国的普遍增长，明年这个数据预计将增至4.6%，这其中印度做出的贡献最大。印度今明两年的预期增速都将达到7.6%，是世界主要经济体中增速最快的。不出意外，平均年龄只有26岁的印度将在一个较长时间内享受令人艳羡的人口红利，保持相对高速的增长。

除了经济增速，未来印度极可能在经济总量和竞争力上全面超越中国。如果我们抛开中国人那种没来由的自恋情节，我们必须承认，21世纪是属于印度的。适当增加对印度资产的投资，可能是我们资产配置中须严肃考虑的问题。

作为最大的发展中经济体（也是世界第二大经济体），2016年极可能是中国的一个拐点年。中国面对的不单是经济结构转型的坎，劳动适龄人口的减少与人口结构不可逆性的迅速老化，可能才是中国经济增长面临的长期诅咒。预计中国经济增速今年在6.6%水平，再创25年新低，而2017这个数字极可能考验6%的整数关口位。

这将带来很多可以预料的影响：诸如资本的继续外逃，人民币汇率持续承压，实体经济对货币的吸附能力大幅下降，庞大的信贷资金成为经济的不稳定因素，等等。

这意味着，人民币资产未来可能只存在过剩货币四处撞击产生的结构性、局部的脉冲机会，但基本面支持的全面牛市，很长时间都将是奢望。

但中国存在一个巨大的变数：制度红利将在何种程度上得以释放？

一个必须要观察的关键节点是明年中国自身的选举：十九大。从某种角度，在政治家眼里是不存在经济问题的。政治环境稳定后，只要聚焦经济，中国经济仍然存在巨大的弹性和空间。

从这个角度说，十九大才是2017年最大的黑天鹅，是有一定道理的。

展望2017年，美国的收缩，发达经济体持续停滞、分配不均可能进一步助长反贸易情绪，造成的结果就是民粹主义政治运动指责全球化灾难，并试图以某种方式阻挡经济全球化的发展趋势，而非国家间的合作。英国脱欧是该趋势中的一个例子，保守标签的特朗普当选美国总统是另一个例子。而美联储加息周期开启，明年荷兰、法国和德国均将举行大选，都将进一步加剧了全球经济形势的不确定性，进而抑制经济增长。

在这个环球巨变的窗口期，香港作为连接大陆与海外经济、金融的窗口，也必将在重压下负重前行。但这其中危与机并存：作为腹地的大陆经济基本面不容乐观，但失之东隅收之桑榆，随着沪港通与深港通的开通，2017年将是大陆居民资产全球配置的元年。放眼全球，与美元实行联系挂钩汇率的港元资产，几乎是庞大的大陆居民回避经济下滑、本币贬值、个人资产结构“国际化”的最合适去处与最大受益者，其庞大数量，足以抵消腹地经济基本面的衰退。这将带来一个相对长期的确定性机会。

换句话说，港元资产极可能处在一个牛市的起点阶段，我们必须在战略上高度重视。